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金斧子股票配资可靠吗:“华信系”谜局再揭秘:旗下证券公司为股东违法融资三人受重罚

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  金斧子股票配资可靠吗:“华信系”谜局再揭秘:旗下证券公司为股东违法融资三人受重罚

  昔日资金庞大的“华信系”跌落神坛后,旗下华信证券的违法融资处罚近日落定。

  证监会日前公示涉及上海华信国际集团有限公司和上海华信证券有限责任公司的行政处罚决定书和市场禁入决定书,撤销华信证券的全部业务许可。

  

金斧子股票配资可靠吗:“华信系”谜局再揭秘:旗下证券公司为股东违法融资三人受重罚

  经过调查,证监会认定华信证券存在以下违法事实:一是将自有资金为股东提供融资;二是以购买和租赁房产名义向股东关联方划款;三是以证券资产管理客户的资产为股东提供融资。

  证监会对上海华信董事长兼华信证券董事李勇、华信证券总裁陈灿辉做出行政处罚和分别5年、3年市场禁入决定,以及对华信证券财务总监陈新华行政处罚。

  川财证券研究所所长、首席经济学家陈雳就券商合规问题对《华夏时报》记者表示,券商作为中介服务机构,经营管理的合规要求只会更加严格严厉,一方面业务要服从公司自身运营法治条例;另外一方面,还要严格执行金融监管要求。证监会处罚和市场禁入,将震慑违法违规行为,另外也给不符合规定的操作类型敲响了警钟。

  三宗违法行为

  华信证券存在的三大违法事实具体为:一是华信证券将6亿元自有资金划入其与华信财务的共管账户为股东提供融资。

  2018年2月13日,上海华信国际集团财务有限责任公司(下称“华信财务”)总经理王某等人到华信证券,出具了上海华信(持有华信证券100%股权)《关于紧急调用上海华信证券有限责任公司资金的情况说明》,称上海华信需要紧急兑付公开市场债券,指令华信证券将6亿元自有资金划转给上海华信。当日下午,华信证券将招商银行基本账户上的6亿元划入建设银行金桥支行的尾号为0935自有资金账户,随即资金被华信财务转至上海华信。

  二是华信证券以购买和租赁房产名义向股东关联方划款3.9亿元。

  2018年1月底2月初,李勇通知陈灿辉,要求华信证券继续租赁上海华信集团资产经营有限公司名下的明天广场房产。2018年2月2日,陈灿辉通知华信证券财务总监陈新华办理,租赁价格以77.5%打折测算后,扣除华信证券一季度已经支付的租金后,最终将50145625.27元转账给华信资产。

  2018年1月底2月初,李勇通知陈灿辉,要求华信证券购买华信资产名下房产。2018年2月7日,李勇和王某通知陈灿辉,要求华信证券立刻转账2亿元,陈灿辉通知陈新华以购买嘉汇广场6号楼和7号楼房产的名义紧急划拨2亿元。华信证券当天分两笔将2亿元转给了华信资产。

  2018年2月9日,李勇和王某通知陈灿辉要求华信证券再支付1.4亿元,陈灿辉通知陈新华进行资金划转,华信证券当天分两笔(分别为1.15亿和2500万元)以购买明天广场房产的名义先后转给华信资产。

  上述房产租赁款和购房款合计约3.9亿元,经查,在华信证券转账给华信资产后,均在当天又由华信资产转账至上海华信集团财务有限公司。

  三是华信证券以证券资产管理客户的资产为股东提供融资,六个项目累计转款42.79亿元。

  2017年3月2日至12月28日,华信证券以证券资产管理客户的资产向福建大生控股有限公司、深圳市大生农业集团有限公司等六个项目累计转款42.79亿元,其中24.72亿元资金经过华信体系内公司的一道或者多道流转,转至华信证券的关联方,5.95亿元当天就转入上海华信。

  上述三起行为分别违反了2005年《证券法》和《证券公司监督管理条例》,构成2005年《证券法》第二百二十二条第二款所述的行为。

  证监会对涉及这三宗违法行为的上海华信董事长兼华信证券董事李勇给予警告,撤销任职资格,处以34万元的罚款、对华信证券总裁陈灿辉给予警告,撤销任职资格,处以16万元的罚款,以及对华信证券财务总监陈新华给予警告,处以8万元的罚款。

  证监会并对李勇采取5年证券市场禁入措施,对陈灿辉采取3年证券市场禁入措施。

  2019年11月15日,华信证券被中国证监会撤销全部业务许可,由行政清理组对华信证券进行行政清理工作;清理期间,由国泰君安对其证券经纪等涉及客户的业务进行托管。托管组对华信证券的证券经纪等涉及客户的业务进行托管。行政清理工作完成后,华信证券剩余资产、负债依法纳入华信集团统一处置。

  危机频发

  上海华信证券有限责任公司前身为华欧国际证券,2003年于上海获批成立,是中国入世后首家中外合资的证券公司。随后这家券商几经转让,2014年更名为上海华信证券,成为一家纯内资券商。

  据天眼查APP显示的华信证券的股权结构图中,上海华信国际集团有限公司对上海华信证券有限责任公司实施100%控股。引人注意的是上海华信存在770条自身风险,1046条周边风险。

  上海华信国际集团有限公司成立于2003年2月22日,控股股东为中国华信能源有限公司(即中国华信),持股比例为54.14%,此外上海市华信金融控股有限公司持股32.41%,中国华信国际股权投资有限公司持股13.45%。

  华信证券2018年报显示,因股东华信集团发生危机,公司业务全面处于暂停状态。2018年华信证券全年实现营业收入0.44亿元,同比下降了94.66%,净亏损93.89亿元。2018-2019年,华信证券打破纪录连续两年获评D类券商。

  早在2017年12月,华信证券还因未取得施工许可证擅自施工而被上海徐汇区建设和交通委员会责令停止施工和整改,并罚款49000元。

  2020年8月28日,华信证券发布公告称,经履行法定程序,目前已依法确定甬兴证券有限公司为证券类资产受让方。行政清理组已与甬兴证券签订《证券类资产转让协议》。甬兴证券受让华信证券的证券类资产后,将依法履行相关合同义务,做好安置客户和安置员工工作。

  此前还有南方证券、华夏证券、汉唐证券、闽发证券、大鹏证券和国外的华尔街美林证券等,均是因为各种违规经营引发风险爆发。

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  本文证星研究院将针对这两个问题来初步探究蚂蚁集团的商业模式和成长空间。文章不会论述一堆专业术语和数据,旨在从更本质的视角去剖析蚂蚁集团。

  在阅读本文之前先听个故事:

  背景:

  某个与世隔绝没有货币的村落,劳动力很少,很缺粮,生产的粮食极度不足,所以粮食成了硬通货。

  村民:

  村民A是个发明家,理论上能造很牛的务农机器人,但性格孤僻,什么资源都没有。

  村民B是个材料收集家,有形形色色的材料,也没吃的。

  村民C是个村里粮食最多最壮的务农劳动力,生产的粮食够4个人吃,可惜没文化。

  村民D是个有眼光的人,啥都懂一些,而且人脉关系好混吃混喝,但大家都信他。

  村民D的价值:

  按照正常的情况,马上村民A、B都要饿死了。但是D有眼光,他看到了A的务农机器人能轻松生产8个人的食物,就想了个办法,找好朋友C商量,把食物分给AB,让B答应把材料分给A,让A去造务农机器人。最后约定先把村民C分给AB的食物先还了,后面生产出来的食物大家均分,每人分到2人份的食物。

  大家觉得村民D啥都不干,动动嘴皮子就能分到食物合理吗?

  大家如果觉得合理,那就可以理解蚂蚁金服所创造的价值了。

  我们证星研究院认为分多少值得商榷,但村民D能分到食物是合理的,村民D解决了各方的信任问题,并且优化了生产结构,新增了8个单位的食物产量,并且解决了村里的粮食问题。这嘴皮子如果不动,新增的产量就是0。

  所以和村民D一样,蚂蚁金服起到的作用,就是解决人与人之间的信任问题,通过连接资源和优化生产结构去创造新的价值。而村民C代表的就是资金,村民A代表的是技术,村民B代表的是资源。

  蚂蚁集团一句话逻辑:金融机构的前中台,剥离风险业务拆解——蚂蚁金服分为两大块业务:

  一:数字支付与商家服务

  数字支付与商家服务这块,就是靠交易抽佣。大家用支付宝交易,这一块蚂蚁集团都是赚商家的钱,抽商家的佣金。这块业务的发展取决于阿里生态的增长。由于被腾讯、京东、美团、拼多多围攻,目前这块的增速降低,而且本来能连接的商户也差不多都连接了,所以纯抽佣的天花板没那么高。短期别指望有多大的增长除非业务模式创新。而且像paypal那样从用户那头抽是不现实的,毕竟还有微信支付虎视眈眈。

  二:数字金融科技平台

  这一块又分为微贷业务、理财平台和保险平台。这一整块业务蚂蚁集团创造的价值就是促成,促成金融机构和用户的交易,赚取费率且不承担大的风险。别看蚂蚁集团也有自家持有的的微贷资产,但那个体量太小,自营贷款只占2%。蚂蚁和100多家银行是合作关系。针对的贷款类别是消费贷和小微企业贷。微贷这一块业务,我们从今年上半年蚂蚁近21536亿的信贷规模能推测出促成大致的费率。

  已知上半年这块业务营收285.86亿,2%自营,算他赚个15%,半年差不多32亿左右。那剩下253亿对应的费率算下来,粗略估计在2.39%左右。2.39%的无风险费率实在是太舒服了。像银行信用卡这类业务大概是赚8%左右,但需要担不良贷款的风险,这种分法基本上把金融机构的净利润分去了三分之一以上。这种业务就很舒服了,由于都是表外业务不担风险,又无需补充核心资产,规模可以尽情增长。这点就和银行不同,银行每轮扩张都要补充资本金。这一块业务的增长空间还挺大,没有零售能力的银行可能以后都得指望这类第三方支付机构。

  大家可以看几个数据,2020上半年消费贷新增规模在2.34万亿人民币,今年上半年统计了除华夏银行等13家信用卡交易总额在12.93万亿美元。

  另一方面理财平台和保险平台这两块细分业务其实还是挺像的,我国的保险以寿险为例,中国寿险人均支出不到300美元,而美国则达到4300-4500美元。我国保险的深度和密度和发达国家有十几倍的差距。19年我国人均GDP已迈入1万美元大关,按照S曲线,按理也该进入高速增长阶段了。然而并没有,个人认为是之前保险行业牌子做烂了,大家不信任。一听到保险就感觉要被占便宜,只有友邦保险这类高素质代理人,从客户的角度着想去给配置顾问服务的保险才比较被信任。而从价值上来说,一个家庭的稳定是需要一定份额的保险配置的。蚂蚁集团这种保险平台是有机会解决这类流量和信任问题的,另一方面,相互保这类业务其实增长很快速。

  理财业务其实也是,我国大量家庭的资产配置,房子都占了90%以上。实际上以实际回报率来看,房子的吸引力越来越小。以后股权等资本市场的发展空间肯定非常巨大。国外的富豪股权资产的配置占比都是远高于房产,这本该是一个非常大的市场的。只是之前的资本市场的创富体系还没有形成,依托优秀公司长期增长的分红是可以实现散户投资者和企业一同共赢的。

  估值:可以期待2位数稳定增长的低风险金融公司说了这么多,回到前面说的。这一块业务本质上就是金融业务,确切地说和银行业务其实是非常同质的,因为银行也代销基金和保险。所以说除了不用承担挤兑风险,他就是个银行。银行的业绩增速基本上是跟着广义货币量增速去增长的。大致在十几这个范围。蚂蚁集团由于这块业务对接的金融机构还有增长空间,所以我们认为15%左右的增速是可以期待的。由于大量业务是赚费率和撮合没有相应的金融风险。所以基本上可以按照非周期股去估值。

  今年业绩由于较好的股市和上半年小微企业借贷激增助推,我们用400亿做起点,15%的增速去算十年。大致估下来就是在1.5万亿到2万亿这个区间内,给35-50倍市盈率。

  中性估计,开盘就会在这个区间内,开盘后每年大致都会在15%这个增速级别上成长。当然,如果阿里的生态再扩展,这块业务也会爆发,而且我们知道阿里善于创新,最早余额宝、到前段时间的相互保都推升了某些金融服务的需求量。如果后面有这类业务的创新可能还会有个业绩惊喜。蚂蚁集团这家公司相比传统金融机构,创新能力和差异化服务的能力都有一定的竞争力,和传统金融企业比肯定是家好公司,不然也不会短短几年发展那么快。

  所以每年15%的业绩增速是可以期待的。至于更多的,那得指望蚂蚁集团业务模式的创新和交易结构的优化,这类惊喜也是值得期待的。总得来说,蚂蚁由于不用担资金风险,现金流是相对稳定的。

  蚂蚁集团对资本市场的意义:取决于上市定价我们前面说了2万亿附近的估值是可以接受的,叠加蚂蚁配售基金,可以让二级市场的散户享受一波创富效应,理财市场这块蛋糕可能会被加速做大。就是支付宝推广了余额宝后,货币基金急速膨胀。但据部分媒体消息蚂蚁要估到3万亿以上,那对应的增速就离谱了,大家可以看下图。

  意思是复合增速必须10年都在20%以上的水平,这种估值就是把乐观预期都打满了。一点油水都不留给二级市场的话,那就等于在赤裸裸地套现,只能无F可说。而且对于那些买了蚂蚁配售基金的同志们只能说声抱歉了。3万亿这种估值对中国资本市场嘛,建议各位姥爷再等五年估值消化。

  所以我们证星研究院的结论是:蚂蚁集团如果是2万亿左右的水平那还是可以接受,可以期待每年两位数的成长。和中国资本市场一同快乐成长。

  如果是3万亿左右的上市定价的话,那就是乐观预期给满了,相当于村民D问村民C借了粮食后,前五年不分粮食给村民C。

  风险提示:金融风险、阿里生态风险

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