一家天下股票配资

坚持还是放弃?回顾期货路上的血泪史,我觉得这一切都值得!

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  坚持还是放弃?回顾期货路上的血泪史,我觉得这一切都值得!

   编者按

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  坚持与放弃,这可能是交易领域永远的话题,不仅仅针对仓位而言,很多人的交易生涯可能也时常痛苦的在“继续吞下希望的维他命”还是“苦海无边回头是 岸”之间抉择。索罗斯在一篇访谈中就对刚刚踏入交易领域的年轻人们提出建议“如果成功就应该继续做,如果赔钱就应该停止。

  投资是很有意思的事,但是有研究表明,很多人在股市上总是输钱,但还是继续在那上面赌。如果投资变成了赌博的习惯,就应该停止,那样不好。我认为如果你真的在某个方面卡住了,就应该准备改变。”好习惯应该坚持,坏习惯应该停止。遗憾的是我们通常无法分清什么是“久赌必赢”和“久赌必输”。

  我在数年的全职交易生涯中曾经放弃过多次,也改变了多次。

  记得在刚刚踏入交易的世界时,就开始从事了日内T+0的权证交易,这也为后来黑超的超短交易生涯打下基础。最开始的时候基本上没有任何章法,看分时线图,如果发现正在涨就买进,获利几个点后就抛出。如果赔了经常是不止损死扛,有的时候能扛上两三天,那个时候赶上了权证市场刚刚上市的火暴,所有权证都在大涨而且回调十分有限。平台IDqlhclub所以只要做多,就可以赚到钱,甚至赚到大钱。然而我却赔光了几乎一半资金。原因在于我获利通常是几个点就卖出,亏损却扛了很长时间。

  但这个经历开始让我反思交易人的心理问题,“截断亏损,让利润奔跑”恐怕是所有交易人耳熟能详的交易原则,然我把这个原则挂在电脑上,每天看着,却无法做到。但当时仍旧没有对心理问题产生什么明确的意识,只是冥冥之中感觉到在人类的大脑中,有另外一种你无法控制的力量在操纵。

  我停止了交易,开始学习大量的交易类的书籍,并写了很多读书笔记,记得那个时候读得最多的是〈专业投机原理〉〈短线交易大师〉〈短线交易秘诀〉和墨菲的〈金融市场技术分析〉〈江恩理论〉〈艾略特波浪理论〉等等,其中〈金融市场技术分析〉我读了很多次,可能为后来打下了很好的技术分析功底,现在我对图形的分析判断力很好,可能得益于此。

  后来又陆续接触了交易系统方面的思想,并对波涛的〈系统交易方法〉产生强烈的认同感,在读了艾德斯科塔的访谈和〈海龟交易法则〉之后,我认定趋势可能是市场的真理,赚大钱只需要开发一套趋势跟踪系统,我效仿艾德斯科塔,建立了一套双均线交叉交易系统。

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  那个时候,正赶上期货从业资格考试开始面向社会,我就参加报考了,并通过了考试,拿到了期货从业资格证。后来正巧看到了一家期货公司招聘经纪人,我就应聘“客户经理”(名片上这样印的)。

  这期间,我基本上熟悉了经纪公司的运作,手续费佣金的标准和利润分配,并在日后和经纪公司谈手续费时有了“知己知彼”之利。在此期间,我用GF的名头,在这家公司开了一个帐户,开始进入期货交易的领域。

  那年,正是豆类展示出良好的趋势性的时候,强麦的波动也很大,所以用少量的资金就能够玩。一开始我的趋势交易系统非常有效,很快就把我在权证交易市场中的亏损赢了回来。在还清了债务之后,我感觉我已经找到了市场的真谛,仓位也开始加重,直到大豆的几次低开高开把我彻底清洗出局。

  这个时候我开始意识到资金管理的重要性,并对资金管理类的文章产生了兴趣。然而,由于缺乏数理背景,更复杂一点的专业文章基本很难读懂。大豆的这次溃败又让我停止了交易,我在做了简单的数理分析之后,得出结论做趋势跟踪交易,需要较大的资金才能保证在资金管理方面的可靠性。

  也正是这个时候,我一直在研究克罗的著作台湾版的〈期货交易策略〉,那个时候这本书还没有中译版,克罗所倡导的风险控制规模远远超过我的承受范围。但如果我缩小风险控制规模的话,则最可能发生的结果是,我一止损,趋势就又恢复原来的方向,我被清洗出局。所以我得出结论,在没有足够大的资金的时候,我不能操作这种需要较大风险承受能力的交易系统。

  后来我灵机一动,想把趋势跟踪的系统移植到日内中来,在日内的级别上实行趋势跟踪战术,这个时候又正巧研究了日本的期货交易冠军的买卖记录和一个加拿大散户写的〈盘口解读技术〉,结合趋势跟踪的思想,和突破进场信号,特殊的出场策略,我开发出一套几乎天衣无缝的日内交易系统,并且在白糖交易中取得了非常惊人的效绩。在论坛中发布裸单帖的时候,正是这个阶段。

  我开始成天在新浪的汽车专版中浏览,最后看中了克莱斯勒300C,报价40多万。然而,根基浅薄的我注定无法续写传奇,在白糖经过直上直下的大波动之后,进入了日内的无趋势状态。我在操盘的心理上再次出现了致命的问题,由于我这种交易信号是没有量化的,全凭看K线图的形态,在我心情急燥的时候,几乎所有的图形看起来都象进场信号。同时,亏损后死扛的毛病又再次出现。

  由于白糖在无趋势时期几乎所有突破都是假突破,我只能频繁的止损。最后我又灰头土脸的停止了交易。

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  日内趋势交易,顾名思义,有趋势的时候才能交易,没有趋势的时候就不能交易。但当时已经习惯每天数数收入的我,不肯接受市场环境已经改变的事实,继续积极的交易,这是这次失败的主要原因。

  即使认识到市场环境已经改变,却无法管住自己的手。我又意识到心理控制的问题必须从根本上解决,带着一颗盲目冲动的心理,早晚还是会失败。这个期间我读了很多书,最常读的是范凯普的〈金融王国自由之路〉后来又读了这本书的升级版〈通向财务自由之路〉,其中有很多很多的启发,最震撼的是凯普发现很多成熟的交易员在沉闷的市场里勉强保持成本,而那些并不老练的交易员却在活跃的市场里创出佳绩。市场环境是不可忽视的因素。好的市场环境可以创造奇迹,但恶劣的市场环境却让优秀的交易员和出色的交易策略无计可施,毫无用武之地。

  这个期间由于身处我国波澜壮阔的大牛市,我又重新对股市产生了兴趣,研究了股票市场,并开始学习基本面选股分析,读了格雷厄姆的〈聪明的投资人〉和〈怎样成长股〉晨星评级机构的〈股市真规则〉一些财务报表入门书籍。平台IDqlhclub读得最多的是欧奈尔的两本著作,并且写了两篇关于欧奈尔的选股系统的书评,发表在〈证券市场红周刊〉上。

  之后由于我在论坛上写的文章引起了一个图书策划的注意,遂接到邀请写作〈趋势交易〉一书,在写作的同时,我开始研究我国的A股,并在WIND资讯上找到股票的行业分类,我把1500只股票按行业分类记忆,想记忆每只股票的简要情况。

  这个期间已经过了大 牛市最辉煌的时段,但我仍然在中国石化和通威股份上获得了一些收益。保证了我的交易生涯能够继续下去。在写作了〈趋势交易〉前几章之后,我无法再继续下去 了,一方面我缺乏坚持写下去的决心和毅力,一方面没有了每日在期货市场上搏杀的激情,我的生活顿感无聊。而且由于较严重的颈椎病,我无法俯案笔耕,也无法 在电脑上长时间打字。我只好平躺在床上,依靠口述,GF在一旁打字的方式又坚持写了两章。

  后来我意识到没有好的身体,就无法精力充沛的工作,我了日本的剑道作为终身锻炼身体的方式,又养成了洗冷水浴的习惯。后来又练习了禅定, 在剑道锻炼肩部灵活,和呼吸放松肌肉的长期练习下,我终于治愈了顽固的颈椎病。

  在写作和操作股票半年后,我接触到有配资交易这种期货交易的模式,交易者出 一小部分保证金,配资公司出大部分资金并且收取资金使用费用。我决定远赴郑州,尝试这种风险非常大的交易,因为我的资金并不充足,以自有资金无法快速增长。第一次去郑州的时候,在配资公司遇到了好几位职业期货交易人,并且都有相当可以炫耀的成功历史,有一位曾经大学毕业后第一年就成了百万富翁,也有仅仅在熊市里抢反弹就获利200万的技术高手。

  然而他们都面临同一种窘境,就是已经快身无分文了。我像一个要饭的小叫花子,贪婪地在这些交易者之间穿梭往来,想讨到一切可以施舍给我的操作经验和经历,从而找到稳定盈利的手法。然而最后我却失望了。

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  我记得美国一个专门从事帐户对赌的操作公司,寻找就快要破产的交易者的帐户来对赌,因为这种时候,已经没有一个可以清醒操作的交易者。多年的经验和卓越的技术根本不是交易者制胜的法宝,在极度的压力之下,已经没有谁可以再按牌理出牌。

  我去的第一天,就屹然成为公司的最大大户,因为其他的交易者基本上就快被扫地出门了。在交易一个月,损失40%的本金之后,我决定对这次经历止损砍仓,在老板亲手把剩下的钱交给我之后,我踏上了回家的火车,(坐的是硬座)。并在下车后的沃尔玛超市里买了一个玩具红牛,做为GF的礼物。

  这次的经历,使我不再对期货交易的暴利抱有任何信心,甚至开始怀疑期货交易是否是一条可以走得通的致富之路。在郑州期间我收集了各种期货交易者的所见所闻,只发现有两例是有据可查的稳定盈利,一个是一位郑州的退休大妈,每天只做一笔交易,但是每周都来公司取走利润。

  另一个则是一个炒单手,这个炒单手也有一段传奇的经历,他大学毕业没多久,但是每次去打工赚了一两千块钱之后总是来配资公司练炒单,输光了之后又去打工,弄了点钱后又回来炒单,由此反复多次。

  最后一次亏光之后,老板留住了他,老板说你别回去了,我借给你钱,你继续练下去吧。靠着这次挽留,他终于修炼成功了,带了一笔巨款昂首走出,据说是该配资公司唯一赚钱后离开的人,后来又听说他在郑州住下来,成为一个炒手。

  当听到这段传奇的时候,我对炒单发生了浓厚的兴趣,并且开始在上收集各种相关的资料,而且收集到一些炒手公开的成交单。通过研究和学习,我发现炒单并不是最赚钱的交易方式,但绝对是风险最低的交易方式。

  在掌握了这一条主线索之后,我在新年后,又再次来到郑州,但这次是开始有针对性的练习炒单,并且开始在郑州各期货公司通过做经纪人时候的关系来寻找炒手,拜师学艺。

  这个过程是异常艰难的,频频遭白眼不说,炒手这个特殊的群体似乎也是很难接纳新学徒来分一杯羹。但皇天不负有心人,通过期货公司老总的介绍,我见到了一位白发苍苍的中年老者(虽然年纪并不大),见到老师的时候,他已经转型做了中长线交易,但曾经也是郑州市场上知名的炒手,在他的工作室待了一个星期左右后,我起程返回了家乡,开始了练习炒单的艰苦卓绝的半年。平台IDqlhclub炒单并不神秘,全部说出来也就是几句话而已,但是练习直到机械的反应阶段,却需要相当长的时间。

  一开始的阶段几乎就是交学费的阶段,帐户曲线稳定的下滑。之后,帐户开始进入一种上升后又下降的震荡阶段,百分之八十的炒单手都是停留在这个阶段,而无法更进一步。有幸迈过最后一道难关之后,随着帐户的稳定增长,我突然发现,在炒单和日内交易,趋势交易,乃至基本面价值投资之间有着本质的共性,我尝试了除了套利之外的几乎所有交易方法和策略,最后却在最单纯最基本最简单的一买一卖中找到了交易的价值。

  这篇的漫谈本来不想写我的经历的,但是一开始,这打字的手指就不听使唤,在回忆了多年来坎坷波折,在困难中奋发 图强的经历之后,我几次热泪盈眶。我的克莱斯勒300C仍然停在4S店的车库里,但我想对人们说的是一句非常古老的话 只要坚持下来,总是会看到希望。

  【】创新探索:期货CTA评价体系的建立与运用探索

   期货CTA也称期货投资基金,是指由基金经理募集资金,通过在期货或期权市场交易进行资金运作和管理的基金形式。我国期货资产管理业务开展以来,各家期货公司相继推出了策略各异的CTA产品。在期货CTA运作到一定阶段后,通常需要对其经营业绩做出评估。本文在借鉴国外经验的基础上,探索如何建立和运用国内期货CTA评价体系。

  一、构建CTA评价指标体系的意义

  2012年9月,期货资管业务开始试点。截至2013年底30家期货公司相继获得期货资管牌照,期货资管产品账户达到280多户,管理资产规模超18亿元,按期货市场保证金2200亿的总量计算,2013年底CTA基金的规模占市场的0.85%。

  2014年12月发布了《期货公司资产管理业务管理规则(试行)》,新规降低了期货公司开展资管业务的门槛,放开了期货公司设立资产管理子公司和“一对多”业务,使资管业务主体更多元,形式更灵活。这将更有利于期货公司资产管理业务的发展,为期货公司转型成标准的财富管理机构提供了制度保障。

  目前,符合资管业务资格标准的期货公司达110家,这意味着占比70%的期货公司将进入大资管时代。在资管时代全面发展期货CTA业务的政策方向是坚定而明朗的,今后几年CTA基金的规模一定会出现几何级数的增长。

  CTA评价指标体系将期货公司的资产管理产品特征描述得较为清晰,CTA评价指标体系对资产管理产品的投资方向、交易策略、投资风格、投资风险与收益以及基金管理人的投资能力等方面均有描述。投资者可以很方便地了解该产品的情况,并对产品进行比较,根据自己的投资风格来选择。方便投资者的同时,也方便资产管理业务的精准推广。

  期货CTA业务作为期货行业一项重要的创新业务,将给市场注入强大的改进动力。如果CTA业务发展得当,将可能成为期货市场由量变到质变的契机。而CTA评价体系是CTA业务健康发展不可或缺的部分,除了可以改善期货市场投资者结构之外,CTA评价指标体系在衡量CTA业务风险方面也不可或缺,只有衡量了风险,才能有效地管理风险。此外,现货企业通过CTA评价体系来选择和自身企业避险相契合的CTA产品,能大大规避现货企业的风险。

  二、构建CTA基金业绩评价指标体系

  国外衡量基金业绩表现的评价体系,包含两个层次:一是对基金的绩效进行简洁、直观的评价;二是对业绩的稳定性做出评价。

  基于上述思想,我们可以从两个方面构建评价体系。选取业绩绩效的指标,包括单位净资产和基金成长性指标——净值增长率(净值增长率(报告期净资产/基期净资产)-1)。

  国内CTA基金风险指标包括标准差、最大回撤和清算概率。标准差是收益率的年化标准差,最大回撤率是指在选定周期内任一历史时点往后推,产品净值走到最低点时的收益率回撤幅度的最大值。CTA基金清算概率是指CTA基金在未来特定时期内,基金净值运行到清算阀值之下的概率。清算概率用蒙塔卡洛模拟在MATLAB中编程实现。

  由于CTA基金的特殊性,采用通用性较好的夏普比率(Sharpe Ratio)作为风险调整收益指标较合适。衡量CTA基金的业绩变现持续性,可以用赫斯特指数(H)来评价CTA基金业绩持续性。

  评价一种交易模型的获利能力,不应单纯地看收益率,而应参考该模型的盈利与最大资金回撤率的比例。比值越高,说明这种模型的盈利能力越强。因此我们可以创新性地制造一个风险调整收益指标。即净利润与交易记录上的最大回撤(以最高平仓净值为标准)之比,即为盈利与最大资金回撤比。另外,可以增加对CTA基金管理人管理能力评价体系构建,具体可分为CTA基金经理评价和CTA基金管理公司评价。

  综上所述,我们主要在基金公司核心竞争力、基金管理人和基金公司战略规划三个方面给予权重。考虑到影响CTA基金运作效果的各因素的重要性程度,且综合参考多个相关资料之后,分别给予64%、20%和16%的权重。具体见表1和表2。

  三、CTA基金评价体系实证分析

  为了客观分析上述评价指标体系的有效性,我们选取30只来自期货公司、资产管理公司的基金作为样本,样本数据来自于Wind资讯、期货排排网和大陆期货,样本长度不仅包括2011年之前成立的基金,也包括2013年之后成立的较新的基金。由于真实名称不便透露,基金均用基金序号代替。

  基金管理能力通过调查法可以得到,根据基金公司核心竞争力、基金管理人和基金公司战略规划三个方面、22项指标,通过问卷调查的方法,每个指标得分再按照权重加总,得到每个基金的得分,然后排序。

  综合上述所有评价指标体系,对基金进行综合排名结果如表3。

  四、评价指标在CTA产品设计中的应用

  广义的CTA产品设计根据不同客户需求可以分为两类:一类是按照客户需求定制产品,主要针对企业客户,结合企业自身业务的交易和套期保值需求及相应的风险控制、资金管理等服务产品;另一类是通过量化方法设计交易模型,展示给客户的是直接的风险与收益。我们通常所说的CTA产品,则是指期货CTA对受托资产进行期货交易所采用的标准交易策略模型及相应的资金管理和风险控制标准。

  一是产品设计流程。一个CTA产品由若干交易策略构成,或者说交易策略是CTA产品的基本单位。因此,CTA产品的设计流程涉及到两个层次策略设计和策略组合产品设计。单策略设计结束之后,根据CTA产品设计需要进行挑选与组合,对不同策略赋予不同的投资权重,这将会对整体CTA产品的表现效果形成较大影响,因此,重单策略轻策略组合设计的做法不可取。一个完整的策略设计流程包括交易策略的提出、测试、反馈、再测试。

  二是利用评价体系进行策略改进。对模拟测试的结果进行详细的论证分析,并在此基础上提出策略的改进方案,编制策略改进对比表。策略改进对比表根据CTA评级体系的核心指标设计。通常策略改进不是一个单向的过程,其实是模拟到改进,再模拟再改进的一个循环过程。

  CTA基金评价体系的指导作用贯穿CTA产品设计的始终。提出策略后,需要对该策略进行历史数据测试,而测试的主要项目正是根据CTA基金评价体系的核心指标而来,策略能否获得通过首先就必须要通过这些核心指标的验证。策略的改进也是通过技术手段,使得这些核心指标相对表现更优,也就是说,在策略的筛选与改进上,CTA基金评价体系的核心指标具有决定性的作用。

  策略组合的测试与CTA产品交易管理规则都是围绕着CTA评价体系来进行的,策略组合的模拟结果完全可以用CTA基金评价指标体系来展示,甚至可以将评估结果与市场上在交易的其他CTA产品进行对比;CTA产品交易管理规则的制定要结合CTA基金评级体系,对CTA产品的业绩与风险进行考核,使得风险控制具有客观性和可操作性。

  五、CTA基金评价体系在风险管理中的应用

  CTA基金风险管理除了从制度建设、技术建设、人才建设方面努力外,基金风险计量也是风险管理的重要一环,只有明确知道了CTA基金所面临的风险,才能更加准确、及时有效地做出应对措施。

  交易账户风险计量的指标较多,适合CTA基金的主要指标,我们通过筛选已经将其纳入CTA基金评级指标体系之中,风险度量指标如表4。

  除此之外,还有一些风险指标可以作为参考补充,如VaR值、离散细数、偏度系数、风度系数等。

  CTA基金风险计量是量化管理的必要前提,在此基础上,可以考虑仓位的控制、策略的调整,更可以做日内的实时动态风险管理,而不必在风险事件发生后再去调整。

  (本文摘自“第九期中期协联合研究计划”课题报告,课题组成员包括何琨、李迅、刘利娟、朱曙、何进峰、钟方醒)

  (原文刊载于2015年第1期《》)

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